明阳智能(601615)2022年半年报点评：22H1风机出货量快速增长 在手订单充沛

业绩：22H1 公司实现营业收入142.38 亿元，同比增长27.18%;实现归母净利润24.48 亿元，同比增长124.49%。其中22Q2 公司实现营业收入71.12 亿元，同比增长4.07%，环比下降0.20%;实现归母净利润10.39 亿元，同比增长28.66%，环比下降26.19%。

22H1 公司盈利能力同比提升。22H1 公司毛利率、净利率为25.65%/17.16%，同比+4.49/8.06pct，主要受益于风机业务毛利率提升以及公司转让电站获得收益。其中风机销售及发电业务毛利率分别为24.05%/64.18% ， 同比+6.15/-9.17pct。

风机收入持续增长，销量快速提升。2022H1 公司风机销售业务实现营业收入132.41 亿元，同比+29.12%，风机对外销售容量为3.45GW，同比增长47.63%，其中陆上风机销售容量2.18GW，同比+83.19%;海上风机销售1.27GW，同比+11.03%，海上风机销售容量占比为36.81%，同比-12.26pct。

发电收入小幅下降，“滚动开发”战略持续推进。22H1 公司发电业务收入7.03亿元，同比-6.64%，发电量14.87 亿度。截至22 年6 月底，公司电站已并网装机容量达1.26GW，与去年同期基本持平;在建装机容量2.26GW。公司在电站资产证券化领域持续进行深入探索，持续推进新能源电站“滚动开发”模式。

在手订单量充沛，出货量有望持续增长。22H1 公司新增风机订单9.14GW，同比+104.06%。截至2022 年6 月底，公司风机在手订单总容量约24.76GW，较2021 年底增加5.68GW，在手订单规模持续提升，出货量有望持续增长。

投资建议：预计22-24 年公司归母净利润分别为39.54/51.76/61.74 亿元，YoY+28%/31%/19%，EPS 为1.74/2.28/2.72 元，维持“买入”评级。

风险提示：风电装机量不及预期，风电场建设速度不及预期，原材料价格波动风险。