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天地科技(600582):行业高景气持续 龙头业绩表现亮眼

2022-09-09 09:26:48 广发证券股份有限公司   作者: 研究员:代川   

核心观点:

业绩略超预期,营收较高增长,盈利能力显著提升。公司披露2022 年中报,在二季度疫情影响设备交付情况下,公司仍实现较高增长,利润率显著回升。其中毛利率创2019 年以来新高,净利率创2015 年以来新高。具体:2022H1(同比):营收131.9 亿(+22.3%),归母净利润11.5 亿(+39.0%),毛利率32.5%(+0.82pct),净利率11.6%(+1.65pct);2022Q2(同比):营收72 亿(+27.6%),归母净利润7.3 亿(+26.3%),毛利率34.0%(+1.36pct),净利率13.05%(+0.57pct)。

受益高煤价+下游资本开支上行,煤炭生产与煤机主业共同回暖。22 年1-7 月我国煤炭开采和洗选业累计固定投资完成额为2497 亿元,同比增长33%,增速创2015 年以来新高。2022H1 业绩拆分角度来看:(1)能源发展子公司(主要为煤炭生产业务)受益于煤价上行,实现净利润4.7 亿元,同比增长131.8%,净增2.65 亿元。(2)天玛智控子公司受疫情影响,实现净利润1.9 亿元,同比增长4.5%,预计下半年疫情缓解有望逐步恢复。(3)其他设备等实现净利润4.96 亿元,同比增长11.1%。二季度主要受疫情影响,出现交货延迟,下半年有望逐步恢复。

增长逻辑:公司是具有央企背景的煤机龙头。煤炭增产和煤价高位背景下,行业景气度实现反转;煤机设备和煤矿智能化业务有望实现较快增长。公司Q2 合同负债及存货同比均有增长,在手订单上升,Q2 受疫情影响部分设备推迟交付,下半年订单加速交付,业绩确定性较高。

盈利预测和投资建议。预计22-24 年公司收入分别为285/321/368 亿元;归母净利润分别为23.4/27.7/32.1 亿元。我们将公司煤机业务与煤炭生产业务分部估值,参考可比公司给予2022 年煤机业务13xPE,煤炭生产业务7xPE,对应合理价值6.05 元/股,给予“买入”评级。

风险提示。国内外煤价剧烈波动;下游资本开支扩张不及预期;行业竞争加剧;智能化业务拓展不达预期。




责任编辑: 张磊

标签: 天地科技

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