浙能电力(600023)：火电彰显充足弹性 Q3业绩超预期增长

浙能电力发布2023 年前三季度业绩预告，2023 年前三季度，公司预计实现归母净利润52.47-66.78 亿元，同比增长1058.28%-1374.17%;扣非归母净利润49.46-63.77 亿元，同比增长2138.01%-2785.52%。

浙能电力发布2023 年前三季度业绩预告。考虑淮浙煤电前期会计差错更正后，2023Q3 公司预计实现归母净利润24.68-38.99 亿元，同比增长4182.0-6664.4% ; 扣非归母净利润23.24-37.55 亿元， 同比增长13517.5-21777.7%。2023 年前三季度，公司预计实现归母净利润52.47-66.78亿元，较去年同期增加47.94-62.25 亿元，同比增长1058.28%-1374.17%;扣非归母净利润49.46-63.77 亿元，较去年同期增加47.25-61.56 亿元，同比增长2138.01%-2785.52%。

火电稳健增长，光伏发电量高增。作为经济大省和用电大省，1-8 月浙江全社会用电量4069.3 亿千瓦时，同比+4.6%。公司在浙江电力市场占据较大份额，受旺盛需求带动，前三季度完成发电量1207.8 亿千瓦时(+4.27%)，上网电量1142.6 亿千瓦时(+4.38%)。分电源来看，前三季度公司火电发电量1206.0 亿千瓦时，同比+4.2%，保持稳健增长;光伏发电量1.75 亿千瓦时，同比+50.9%，光伏发电量大幅增长主要系并表中来股份，快速拓展光伏领域所致。

煤价下行+电价上涨彰显火电弹性，并表中来阔步转型“双主业”。今年以来，我国宏观经济复苏进程相对平稳，而煤炭产能和进口量明显扩张，导致煤炭库存高企，煤价持续下行，且进口煤价下行幅度更大，为沿海电厂利润修复带来充足弹性。同时，在电力供需紧张的背景下，前三季度公司综合上网电价0.438 元/千瓦时，同比+0.46%，进一步支撑业绩增长。此外，通过控股中来股份，公司有望进一步开拓光伏设备制造和分布式光伏开发市场，实现“火力发电+新能源制造”双主业转型升级。

盈利预测与估值。浙江区位优势明显，传统火电受益煤价下行，利润持续修复;参股核电，投资收益丰厚，成为业绩“压舱石”;依托中来股份，打破新能源同业竞争限制，未来有望在光伏领域培育利润新增长点。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为75.1/86.4/91.3 亿元， 同比增长511%/15%/6%，当前股价对应PE 分别为7.5x、6.5x、6.2x，维持“增持“评级。

风险提示：煤炭成本高于预期、长协煤履约率不及预期风险、上网电价波动风险、光伏装机不及预期等。