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潞安环能(601699):高弹性喷吹煤龙头公司

2023-11-16 09:14:13 东北证券股份有限公司   作者: 研究员:王政  

“高新技术”煤企 ,拥有自主产权的高炉喷吹技术。公司22 年盈利创历史新高142 亿元,23 年受煤价下跌拖累前三季度盈利73 亿,同比下降22%。煤炭业务为公司主要收入来源,营收占比约90%。公司经营性现金流量较好,投资项目减少,资本开支下降,22 年分红率由此前30%提升至60%。

24 年我国煤炭供需缺口预计1-1.5 亿吨,煤价有望上行。预计24 年印尼产量增长10%约8000 万吨,澳大利亚和俄罗斯煤炭产量维持稳定,蒙古增加500 万吨,主要煤炭出口国供给增量有限。国内方面,2020 年疫情导致新批煤矿产能仅约5000 万吨,煤矿建设周期4 年,24 年建成矿井产能较少,预计24 年国内供给增加1 亿吨。政策对煤炭需求有重大影响,今年以来推出万亿特别国债、调整优化房地产政策以及鼓励高端制造业政策,有望推动24 年需求回升,预计24 年火电发电量增速5%-6%,生铁产量增速3%-4%,预计24 年我国煤炭需求增加4%-5%,约为2-2.5亿吨,国内供给增加1 亿吨,国内供需缺口1-1.5 亿吨,需要额外增加进口煤或者消耗库存补充供给,供需趋紧煤价有望上行。

市场煤占比高,盈利弹性大。潞安煤具有明显的原料和工艺优势。公司拥有先进产能4730 万吨,22 年煤炭销量5294 万吨,煤炭产销量稳步增长。公司市场煤占比高,22 年公司市场煤约4100 万吨,占比77%,定价方式灵活。在21-22 年煤炭上行周期中,与主流煤炭公司相比,盈利弹性大。

积极推进成本管理,促进公司稳定盈利。公司建构“一核两翼四驱动”战略体系,引导高质量发展。通过强化成本费用压降的措施,公司营业成本增幅远小于煤价增幅;22 年煤价上涨,公司吨煤成本下降14 元/吨至660 元/吨,23 年进一步下降至343 元/吨,公司内部管理领先,成本控制能力强。

盈利预测与投资建议: 我们预计公司23-25 年营业收入为469.2/496.7/524.2 亿元,同比变动-13.59%/5.85%/5.53%。归母净利润分别为108.4/115.3/129.2 亿元,同比变动-23.46%/6.29%/12.10%。EPS 分别为3.62/3.85/4.32 元/股,当前股价20.21 元对应PE 分别为5.58/5.25/4.68 倍。

考虑到公司估值明显低于行业均值,潞安煤具备原料和工艺优势,市场煤占比高盈利弹性大,有效的成本管理,较高分红率,维持公司“买入”评级。

风险提示:宏观经济恢复不及预期;安全生产风险;煤炭进口强于预期。




责任编辑: 张磊

标签: 潞安环能