煤价大跌后或迎小涨行情

环渤海港口集港量有所下降，但调出量略高一些，环渤海八港单周去库117万吨，但库仍在高位徘徊，港口下锚船保持低位水平，空泊现象屡见不鲜。本周，超低的煤价吸引了客户，询货略有增多，但终端用户采购保持刚需，并压价还盘。

产地煤价止住跌势，但目前的社会用电量仍不及预期，电厂日耗略有爬升，但无明显起色。终端电厂库存整体有所去化，内陆电厂存煤下降较快，沿海八省电厂存煤较去年同期低108万吨;但“买涨不买落”心理，影响了终端电厂的采购。化工行业需求较好，但按需采购;水泥行业开工欠佳，非电行业整体需求偏弱。

供需基本面失衡是此轮跌势的核心原因。回顾大秦线检修期间，港口市场还能保持刚需平衡，煤价相对稳定。检修结束后，铁路运力恢复，日发运量飙升至120万吨左右，叠加唐呼线、朔黄线同步发力，环渤海9港(含黄骅港)日均到港量一度突破200万吨，库存迅速攀升至3290万吨高位。而需求端表现持续疲软，沿海八省电厂日耗一度降至167万吨，库存可用天数超20天，拉运仍以长协为主，对现货需求零星。非电行业虽有复苏迹象，但地产、基建两大主力需求恢复乏力，难以形成有效支撑。

当前市场呈现三大矛盾：首先，发运成本倒挂与贸易商挺价意愿的矛盾，大部分贸易商出货出现30-70元/吨的亏损，低价抛售意愿不强;其次，非电刚需采购与价格预期之间的矛盾，水泥、化工企业多维持7-10天低库存，少量买煤补库;再次，政策托底预期与现实压力的矛盾，关税问题初步得到解决，制造业逐渐恢复。而4.4万亿专项债投放和房地产政策调整传导至实体需求尚需时日。

展望后市，六月入夏之前的备货需求或成关键转折点，沿海电厂通常提前20-30天启动“迎峰度夏”备货，预计本周后半程，采购需求将逐步释放，煤价止跌。但受今年高库存(环渤海9港库存同比增加688万吨，沿海电厂库存同比低108万吨)、高进口(1-4月份，进口同比下降5.3%)、高产量(国内日均产量维持1200万吨)的“三高”压制，即使出现季节性反弹，涨幅也非常有限，上涨时间也很短。煤价真正企稳上涨，需要等到去库周期开启后，才会出现。