山西焦煤(000983)公司2025年年报及2026年一季报点评：焦煤价格下行致业绩承压 一季度盈利同比改善

2026年4月28日，公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告

2025年全年，公司实现营业收入371.55亿元，同比下降17.96%;营业成本258.14亿元，同比下降16.94%;归母净利润12.01亿元，同比下降61.37%;扣非归母净利润12.99亿元，同比下降56.92%。全年毛利率30.52%，同比下降0.85个百分点。业绩下滑的核心原因：一是炼焦煤价格下行，公司商品煤综合售价796.78元/吨，同比下降23.18%;二是2024年10月竞拍取得兴县区块探矿权(资源价款247亿元)，相关贷款利息全额计入财务费用，财务费用同比大幅增加;三是2025Q4受采掘衔接及安全监管趋严影响，煤炭销量环比下降。

2026年一季度，公司实现营业收入88.61亿元，同比下降1.82%;营业成本63.26亿元，同比增长1.29%;归母净利润8.08亿元，同比增长18.62%;扣非归母净利润6.46亿元，同比下降10.88%。毛利率28.60%，同比下降1.92个百分点。一季度归母净利润同比改善，但扣非口径仍同比下降，反映主业盈利仍承压。

煤炭业务量增价跌，毛利率收窄

2025年全年原煤产量4,687万吨，同比下降0.74%;洗精煤产量1,657万吨，同比下降1.25%;商品煤销量2,672万吨，同比增长4.38%。商品煤综合售价796.78元/吨，同比下降23.18%;吨煤销售成本404.33元/吨，同比下降18.38%;煤炭业务毛利率49.28%，同比下降3.01个百分点。煤炭业务收入213.01亿元，同比下降19.87%。

电力热力业务收入69.93亿元，同比增长1.81%,毛利率10.06%，同比提升7.55个百分点(关停西山热电落后产能、压降燃煤成本成效显著);焦炭业务收入60.54亿元，同比下降30.67%，毛利率0.17%，同比提升0.65个百分点，处于微利状态。

全年累计分红7.15亿元，分红比例59.57%

公司2025年度拟以总股本5,677,101,059股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.9元(含税)，共计分配利润5.11亿元;叠加2025年10月已实施的中期分红2.04亿元(每10股0.36元)，全年累计现金分红总额7.15亿元，占2025年度归母净利润12.01亿元的59.57%。

公司2025年实施中期分红，2008年以来再次启动半年度分红，积极响应国家分红政策，提升中小股东获得感;在归母净利润同比大幅下降61.37%的背景下，公司仍维持59.57%的较高分红比例，体现了对股东回报的重视;公司经营活动现金流净额58.97亿元，同比增长64.36%，现金流质量显著改善，为分红可持续性提供保障。

投资建议

2026年炼焦煤价格有望在“反内卷”政策推动下企稳回升，钢铁行业铁水产量逐步恢复将带动焦煤需求改善。预计2026-2028年公司归母净利润为21.90/25.32/27.06亿元，EPS为0.39/0.45/0.48元/股，对应的PE为18.20/15.74/14.73倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

煤炭价格大幅下跌;资产注入不及预期;安全生产风险