大唐发电(601991)：燃料成本下行+营收微增 业绩同比增长29%

事件：公司发布2026 年一季报。2026 年一季度公司实现营收302.71 亿元，同比增长0.22%;实现归母净利润28.93 亿元，同比增长29.26%。

点评：

Q1 光伏装机微增，季末总装机达86GW

2026 年一季度，公司煤电装机下降40 万千瓦，光伏装机新增0.8 万千瓦。

截至2026 年3 月31 日，公司总装机容量8580 万千瓦，其中火电煤机4873万千瓦、火电燃机948 万千瓦、水电920 万千瓦、风电1120 万千瓦、光伏719 万千瓦。

一季度公司实现营收303 亿元，同比小幅提升

电量方面，受全社会用电量增加，燃机装机容量同比增长，公司所在重庆、云南区域水电机组来水情况优于同期等因素影响，公司燃机、水电上网电量同比大幅增加，分别同比增长21.83%、15.20%;风光装机增加带动电量提升，公司风电、光伏上网电量分别同比增长1.68%、7.50%。电价方面，公司平均上网电价约为438.78 元/兆瓦时(含税)，同比下降约4.8%。综合来看，一季度公司实现营收302.71 亿元，同比增长0.22%。

燃料成本下降带动盈利能力提升，Q1 归母同比+29%成本端，一季度市场煤价同比有所下降，带动公司燃料成本下降。一季度公司营业成本243.20 亿元，同比下降3.25%。公司盈利能力有所提升，一季度实现毛利率19.66%，同比提高2.88 个百分点。期间费用方面，一季度公司期间费用率约5.27%，同比下降0.16 个百分点，主要系财务费用率有所下降。此外，公司一季度实现投资收益1.45 亿元，同比提高37.59%，主要系由于公司对外投资的联营合营企业业绩增长所致。综合来看，公司实现净利率11.38%，同比提高2.30 个百分点;实现归母净利润28.93 亿元，同比增长29.26%。

投资建议：

考虑到一季度电量情况、装机容量变动情况，微下调2026-2027 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为65、70、75 亿元(2026-2027 年前值为67、72 亿元)，对应PE 13、12、11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴回收周期延长的风险、项目建设进度不及预期等