单边上涨要结束?10月或高位震荡

9月以来动力煤市场运行仍由供给主导，价格呈现震荡上行走势。截至21日，“CCTD环渤海动力煤现货参考价”5500K、5000K、4500K三个规格品价格分别收于982、887、801元/吨，较月初分别上涨84、79、77元/吨。

煤矿产量恢复持续偏缓，供给偏紧仍是支撑价格上行的主要驱动力。国家统计局数据显示，8月份全国规上工业原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%。1-8月份原煤产量30.6亿吨，同比下降3.3%，同比减少约1亿吨。山西矿难后安监持续偏紧，晋陕蒙主产区停复产现象反复、部分矿井“复产不复量”，产能利用率持续偏低，全社会煤炭库存持续去化，环渤海主要港口库存由7月末约2800万吨的高位降至目前的2400万吨附近。

另外，进口煤存在环比下降的预期。8月份我国进口煤炭4209万吨，同比下降1.5%，较7月份20.3%的增速明显回落。印尼RKAB配额审批进展缓慢、河道干旱影响装运，进口煤与内贸煤价差不时倒挂，都对煤炭进口形成扰动。从9月高频数据看，进口到货量环比继续回落的可能性偏大，对沿海市场的补充作用趋弱。

此外，煤矿价格长期坚挺，导致流通环节拿货成本普遍较高，叠加节前补库与大秦线秋检预期，导致贸易商挺价意愿明显，也对煤价重心持续上移形成推动作用。展望十月份的动力煤市场，重点关注以下几个方面：

一是保供政策的效果。9月初，发改委运行局专题部署疆煤外运，明确稳定疆煤产量、强化运力保障、提高外运规模的工作。9月中旬，国家发改委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》，部署分类推进停产煤矿复产达产、超能力生产煤矿年内合规补量、适时释放煤炭产能储备、强化电煤中长期合同签订履约等工作。政策组合拳下，供给改善的预期在明显升温。

二是终端消费的表现。电煤方面，10月处于电煤消费淡季，电厂库存有望被动抬升，同时在长协保障下，预计对市场煤的采购规模有限。非电方面，虽处“银十”旺季，但基建、地产基本面仍偏弱，水泥、钢材等品种产量同比或继续下降，非电用煤难有明显增量。

三是流通环节出货节奏。随着远期供给改善的确定性上升，市场对远期价格的预期有所下修，流通环节逢高出货、落袋为安的意愿或有提升。不过，在发运倒挂常态化、大秦线检修、冬储备货需求启动在即等因素支撑下，让步空间亦有限。

综合来看，预计10月份供需偏紧状态将逐步改善，价格继续上行的阻力偏大，市场或由前期单边上行转为高位窄幅震荡。重点关注主产区产量提升节奏、冬储释放节奏以及进口煤到货情况。