国投新集:2015或难扭亏

事件

公司公布2014年年报

2014年上半年公司实现营业收入65.62亿元,同比下降16%;实现归属于上市公司股东的净利润-19.32亿元,同比下降13303%;折合EPS-0.76元,其中三季度单季-0.34元,与业绩快报基本一致,亏损进一步扩大。

简评

产销量同比小幅下滑源于省内煤炭限产

报告期内公司完成原煤产量1952.63万吨,完成全年计划的98.12%,同比下降37万吨,降幅1.88%;完成商品煤产量1660.55万吨,完成计划的97.97%,下降1.56%;商品煤回收率由2013年的84.8%小幅回升至85%;商品煤销量1635万吨,同比下降4.33%,其中铁运煤1126万吨,同比下降212万吨,地销煤509万吨,同比增加138万吨。根据公司披露,原煤产量、商品煤未完成计划的原因是由于接安徽省政府下达煤炭限产通知,公司控制煤炭产量。

煤炭行业毛利转负

报告期内公司煤炭销售均价374元/吨,同比下降49元/吨,跌幅11.57%。其中铁运煤价格392元/吨,同比下降52元/吨,地销煤338元/吨,同比下降17元/吨。成本方面,报告期内公司吨煤成本大幅增加35元/吨,来到40元/吨,使吨煤毛利转负。公司成本中仅人员公司2014年同比下降11.19%,其余各项均同比增加。其中修理费同比增加45.87%主因矿井地质条件复杂、开采年限长和设备使用强度大、磨损老化加剧;塌陷费同比增加94.76%,主因国家对塌陷区环境治理加大及搬迁政策的倾斜,各项搬迁成本提高及矿井生产的实际需要,塌陷区搬迁工作量增加;此外材料费增加7.54%,社保性费用增加12.69%,折旧费用增加5.56%。报告期内公司吨煤毛利-28元,同比下降84元;毛利率-7.41%。

一季度同比亏损进一步扩大

根据公司2015年1季度业绩快报,公司1季度实现收入12.87亿元,同比下降22.07%;归母净利-4.9亿元,去年同期亏损2.1亿元,亏损进一步扩大。一季度EPS-0.19元,去年同期为-0.08元。一季度公司商品煤销量与平均售价比上年同期下降,导致公司营业收入、利润总额及归属于上市公司股东净利润等业绩指标均同比上年同期大幅减少。

短期扭亏无望,维持中性评级.

2015年,公司预计原煤产量1960万吨,商品煤产量1700万吨,营业收入60.17亿元。公司1季度已亏损4.9亿元。从煤价表现上看,我们认为2015年三季度后煤价会企稳回升,因此后续公司业绩也可能好转,但全年情况看或难扭亏。2015年将是公司业绩低点,未来将逐步好转。但从公司股价表现上看,公司是国企改革概念股,或受益于未来一系列国投系国企改革政策,公司作为旗下资源来企业,将成为集团旗下资源类资产整合平台。公司2015年以来涨幅超80%,在煤炭股中涨幅居前,具有较好的弹性,但无业绩支撑,仍需注意风险我们维持对公司的中性评级。