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中国神华(601088):21年运营指标超计划完成 高盈利高分红优质能源龙头

2022-01-24 10:06:19 广发证券股份有限公司   作者: 研究员:安鹏/宋炜   

核心观点:

21 年煤电等运营指标全面超计划完成。公司发布运营数据公告,(1)煤炭:21 年全年公司商品煤产量3.07 亿吨,同比+5.3%(21 年计划产量2.84 亿吨,同比-2.6%),21Q4 产量同比+10.5%,环比+15.3%,主要受保供增产政策影响。(2)发电:21 年全年发电量1664.5 亿千瓦时,同比+22.1%(21 年计划产量1350 亿千瓦时,同比-1.0%),主要由于2021 年以来公司多台新机组陆续投运,以及全社会用电需求增长。其中21Q4 发电量434.2 亿千瓦时,同比+24.9%,环比-5.6%。

(3)运输:21 年全年自有铁路运输周转量3034 亿吨公里,同比+6.2%。

21 年黄骅港下水煤量2.15 亿吨,同比+5.5%。(4)煤化工:受装置检修影响,全年聚烯烃产品销量同比小幅下降。

盈利预测与投资建议:高盈利高分红,优质能源龙头估值有望继续提升。公司21 年煤炭业务业绩贡献预计在60%以上,由于长协煤占比高,受益于长协煤基准价提升,预计公司22 年煤炭综合售价和业绩贡献有望稳中有升,而发电业务受益于燃煤电价上涨预期,经营也有望改善。根据公司分红规划,公司19-21 年拟分红比例不低于50%,而19-20 年实际分红比例分别达到58%和92%,高盈利高分红凸显公司价值。

按照中国企业会计准则,预计2021-2023 年公司EPS 分别为2.65、3.09 和3.15 人民币元。参考公司2017 年以来估值中枢和可比公司估值,我们给予公司A 股22 年PE 估值9 倍,对应A 股合理价值27.85人民币元/股。根据公司AH 股最新溢价率以及港元兑人民币汇率,得到H 股合理价值24.44 港元/股,维持公司A、H 股“买入”评级。(注:

除特殊说明外均采用人民币为货币单位,1 月20 日港币兑人民币汇率为1 港元=0.814 人民币)

风险提示。煤价超预期下跌、公司成本费用超预期上涨等。




责任编辑: 张磊

标签: 中国神华

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