福斯特(603806)2021年报点评：光伏装机向好 感光干膜快速放量 助力公司业绩延续高增长

投资要点

事件： 福斯特发布2021年报，报告期内公司实现营业收入128.58 亿元，同比增长53.2%;实现归母净利润21.97 亿元，同比增长40.35%，按最新9.51 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益2.31 元，每股经营性净现金流-0.16 元。其中2021Q4 单季度公司实现营业收入39.28 亿元，同比增长34.35%，环比增长22.22%;实现归母净利润8.6 亿元，同比增长24.01%，环比增长98.83%。

公司公告利润分配及资本公积金转增股本预案，拟以2021 年末总股本9.51亿股为基数，向全体股东按每10 股派发3.50 元(含税)现金红利，以资本公积金向全体股东每10 股转增4.00 股，共计派发现金红利3.33 亿元，转增3.80 亿股，本次分配后总股本为13.32 亿股。

维持“审慎增持”评级。2021 年光伏装机延续景气，公司产品销量迎大幅增长;同时公司感光干膜导入客户后迅速放量，带动业绩同比高增长。

福斯特是国内领先的综合性膜材料企业，当前光伏组件需求向好，光伏全面平价上网时代渐近，公司光伏封装材料高端产品白色EVA 胶膜与POE胶膜占比提升，扩产突破产能瓶颈，未来空间广阔。此外，公司依托在膜材料领域的深厚积淀积极布局功能膜材料，感光干膜产品已成功导入下游PCB 大客户并持续放量，铝塑膜及柔性覆铜板FCCL 新材料稳步推进，子公司安吉福斯特建设的原材料配套项目将助力公司打通上下游产业链;随着新产能投产放量及新产品认证通过，有望打开成长空间。我们调整公司2022-2023 年EPS 预测至2.84、3.84 元，给予2024 年EPS 预测为4.23 元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：光伏行业景气度大幅下滑，新材料业务推进不及预期。