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隆基绿能(601012):龙头地位夯实 规模增长可期

2022-06-16 09:43:13 海通国际证券集团有限公司   作者: 研究员:张一弛  

公司发布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年实现营业收入809.32 亿元,同比增长48.27%,归母净利润90.86 亿元,同比增长6.24%;按单季度拆分,21Q4 实现营业收入247.26 亿元,同比增长19.16%,归母净利润15.30 亿元,同比下降30.32%。

22 年Q1 实现营业收入185.95 亿元,同比增长17.29%,归母净利润26.64 亿元,同比增长6.46%。

硅片22 年开工率有望提升,出货量快速增长。根据公司年报,21 年公司硅片及硅棒业务实现营收170.28 亿元,同比增长9.77%,毛利率为27.55%,同比减少2.81 个百分点;21 年硅片产量70.0GW,同比增长18.77%,销量33.9GW,同比增长6.56%,公司22 年硅片出货目标90-100GW(含自用),相比21 年产量增加28.6%-42.9%,增长呈现明显加速趋势;我们认为,公司21 年硅片产销增速不高,主要是受上游原材料阶段性紧缺所致,随着上游多晶硅料产能加快释放,22 年公司硅片开工率有望提升,带动硅片出货增长。

组件龙头地位进一步夯实,技术实力行业领先。根据公司年报,21 年公司组件及电池业务实现营收584.54 亿元,同比增长61.30%,毛利率17.06%,同比减少3.47 个百分点;公司组件销量、市场占有率、品牌影响力均位列全球首位,在销售区域上,在亚太、欧洲、中东非等国家和区域的市占率已实现领跑;此外公司电池组件技术持续保持领先,报告期内公司公布的N 型TOPCon 电池、HJT 电池和P 型TOPCon 电池转换效率不断刷新行业纪录;此外公司自主研发了新型高效电池技术,形成独创的电池技术路线并突破关键技术工艺,预计将在2022 年第三季度开始投产。

产能建设持续推进,规模优势保持。根据公司年报,截止2021年底公司单晶硅片产能达到105GW, 单晶电池产能达到37GW,单晶组件产能达到60GW;公司计划2022 年底,单晶硅片年产能达到150GW,单晶电池年产能达到60GW,单晶组件产能达到85GW。

盈利预测与投资建议。我们认为公司是国内单晶产品龙头,技术+成本+品牌优势明显,硅片龙头地位稳固,组件持续发力,长期成长空间可期;考虑除权影响,我们将公司2022-2023 年EPS 分别由2.81/3.64 下调至2.69/3.33 元,预计2024 年EPS 为4.18 元;参考同行业可比PE 估值,按照2022 年35 倍PE,对应目标价94.15 元(原目标价为112.40 元,基于2022 年40 倍PE),维持“优于大市”评级。

风险:行业政策变动;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。




责任编辑: 张磊

标签: 隆基绿能

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