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大全能源(688303)点评:硅料产能释放 Q2量利齐升

2022-07-11 09:23:16 上海申银万国证券研究所有限公司   作者: 研究员:刘晓宁  

投资要点:

2022 年7 月8 日,大全能源发布2022 年半年度业绩预告,预计2022 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为94~96 亿元,与上年同期相比,增加72.39~74.39 亿元,同比增长335.03%到344.28%。

公司盈利能力显著提升。目前整体光伏市场需求持续增长,而高纯多晶硅仍然是整个产业链供应最紧缺的环节之一,致使硅料供不应求、多晶硅市场价格持续上涨,叠加公司三期B 阶段项目于年初达产,新产能释放带动上半年销量同比增长约80%。得益于硅料销售的量价齐升,公司盈利能力持续提高。经初步测算,预计大全能源2022 H1 实现归母净利润94-96 亿元,同比增长335.03%-344.28%,22 年上半年硅料销量预计7 万吨左右,多晶硅单吨盈利超13 万元,单吨盈利同比上涨超160%,盈利能力显著增长。

公司硅料产能产量双释放有望强化龙头企业地位。公司目前多晶硅名义产能达到 10.5 万吨/年,有效产能达到12.5 万吨/年;2021 年,公司多晶硅产量为 8.66 万吨,同比增长12.03%,产量占国内总产量的 17.75%,在业内处于第一梯队。2022Q1 公司多晶硅销量3.8 万吨,2022Q2 公司多晶硅出货量预计3.1-3.2 万吨。公司内蒙古包头一期 10 万吨高纯多晶硅项目已于 2022Q1 开工建设,预计2023Q2 建成投产,届时公司总产能将达到 22.5 万吨/年,产能产量均位居业内前列。

多晶硅中短期供需趋紧,长期看行业集中度有望不断提高。全球光伏装机高增长提振多晶硅需求,多晶硅环节扩产周期较长,预计中短期内供需呈现紧平衡,多晶硅盈利能力得到支撑。竞争格局来看,目前行业新增产能普遍集中布局在低电价地区,但长期来看,低电价地区的电力负荷有限,且在能耗双控目标考核机制下,新产能获取低电价的难度提高,导致企业难以持续进行低电价扩张,未来新产能现金成本中枢可能上移。此外中长期来看,随着国内龙头厂商低成本产能加速投产,高成本产能将进一步出清,龙头集中度有望持续提升。

上调至“买入”评级:公司是全球领先的高纯多晶硅专业生产企业。与前次盈利预测相比,22/23 年归母净利润上调约100.7/91.8 亿,主要系光伏装机需求高速增长,多晶硅供不应求,价格持续上涨。预计公司22-24 年的归母净利润为166.3、166.56、173.03 亿元,EPS 分别为8.64、8.65、8.99 元/股,目前股价对应PE 分别为8 倍、8 倍、8 倍。目前硅料行业平均市盈率约15 倍,出于谨慎性考虑,给予公司12 倍PE,上调至“买入”评级。

风险提示:全球装机不及预期,新建产能释放不及预期,硅料产业竞争加剧。




责任编辑: 张磊

标签: 大全能源

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