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金风科技(002202):风机盈利短期承压 中速永磁订单快速增长

2022-09-13 09:22:30 浙商证券股份有限公司   作者: 研究员:张雷/陈明雨/卢书剑/尹仕昕  

投资要点

风机毛利率有所下降,2022H1 业绩同比下滑2022H1,公司实现营业收入166.63 亿元,同比下降8.09%;归母净利润19.20 亿元,同比下降5.92%;毛利率25.14%,同比减少2.84pct。2022Q2,公司实现归母净利润6.55 亿元,环比下降48.22%;毛利率24.29%,环比减少2.22pct。公司业绩下滑原因主要系:前期海上风电机组占比较高,上半年6S/8S 平台机组营业收入同比下降所致。

国产风机龙头,中速永磁订单快速增长

公司为国内风机龙头。2022H1 公司实现风机销售营业收入104.11 亿元,同比下降16.78%;毛利率12.69%,同比减少7.84pct,主要系海风机组销量下降。22H1公司对外销售机组容量4.09GW,同比增长37.77%;对应交付均价约2548 元/kw。公司中速永磁机型中标订单迅速增长;截至2022H1 末,公司风机在手外部订单共23.69GW,其中MSPM 机型订单14.72GW,占比约62.13%;2021 年末MSPM 机型订单4.82GW,占比约28.55%,中速永磁机型订单快速增长。

稳步推进风电场建设,依托“滚动开发”持续变现2022H1 公司风电场开发运营实现营业收入32.94 亿元,同比下降9.54%;毛利率68.29%,同比减少5.51pct,主要受上半年风况影响。截至2022H1 末,公司在手风电场累计权益并网容量6.14GW,在建项目权益容量2.86GW;报告期内新增权益并网装机容量350MW;国内机组平均发电利用小时数1270 小时,高出全国平均水平114 小时。公司依托“滚动开发”模式持续变现在手电站,上半年公司共转让风电场权益容量283MW,实现投资收益5.96 亿元。

积极拓展风电服务业务,打造智慧型运营服务商公司积极拓展风电服务业务,提供智慧运营解决方案。2022H1 公司风电服务实现营业收入19.34 亿元,同比增长17.61%;毛利率19.81%,同比提升12.88pct。

截至2022H1 末,公司国内外后服务业务在运容量25.3GW,实现营业收入10.36亿元,同比增长38.27%;对外风电场资产管理服务规模7.20GW;上半年公司售电业务新增签约容量14 亿kWh。

盈利预测及估值

公司为国内风机龙头,稳步推进风电场投资开发,打造智慧型运营服务商。考虑风电行业装机延迟,且风机价格有所下降,我们下调公司2022-2024 年盈利预测,预计公司分别实现归母净利润38.26 亿元、44.61 亿元、54.98 亿元(下调前为44.62 亿元、53.55 亿元、62.08 亿元),对应EPS 分别为0.91、1.06、1.30 元/股,对应估值分别为14 倍、12 倍、10 倍,维持“买入”评级。

风险提示:

风电装机不及预期,风电机组价格下行;原材料价格上涨。




责任编辑: 张磊

标签: 金风科技

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