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大全能源(688303):长单锁定出货 硅料龙头成长稳健

2022-12-02 09:43:12 国泰君安证券股份有限公司   作者: 研究员:庞钧文/周淼顺/石岩  

本报告导读:

公司近期公告签订多项长单合同,我们认为,公司技术、成本、品质构筑强大护城河,积极扩产并签订长单锁定客户,有望与光伏行业实现共同成长。

投资要点:

维持增持评级。维持公司2022-2024 年EPS 预测8.91、8.19、7.34元,维持目标价90.31 元。

三季度多晶硅高景气维持,公司产品质量优异,成本控制领先。受公司部分产线停产检修影响,公司Q3 实现硅料产量3.34 万吨,出货3.31 万吨,较Q2 小幅下降,库存水平处于低位。同时,产品质量维持在高水平,三季度生产硅料的单晶比例达99%以上,9 月单晶比例达到99.9%,创历史新高,并已经实现N 型硅料持续稳定供应。预计公司2022 全年实现产量13.0-13.2 万吨。当前行业多晶硅需求持续旺盛,三季度多晶硅价格继续上行,公司Q3 不含税均价为249.2 元/kg;受益新产能释放带来规模效应提升与工业硅粉价格下降,盈利能力持续提升。

积极扩建产能,长单锁定出货。公司积极扩建新产能:包头一期10 万吨多晶硅+1,000 吨半导体项目预计于2023 年第2 季度完工;2022 年7 月签订30 万吨工业硅+20 万吨有机硅项目,一期15 万吨工业硅预计2023 年第三季度建成投产,将实现包头10 万吨多晶硅100%原料供给。2022 年四季度以来,公司公告签订多项长单合同,合计采购量已达125 万吨以上,合同履约时间多为2023-2027 年。我们测算公司未来5 年产能已基本被锁定,公司产品质量与成本控制行业领先,与下游客户签订长单,将夯实硅料环节龙头地位,与光伏行业实现共同成长。

催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。

风险提示。海外疫情影响装机的风险、超预期行业扩产致竞争加剧。




责任编辑: 张磊

标签:大全能源