隆基绿能(601012)：业绩超预期 光伏龙头行稳致远

本报告导读：

公司公告2023 年半年度业绩快报，业绩超预期。公司龙头地位稳固，产能持续扩张，布局新型电池技术和BIPV、氢能等新业务，业绩有望持续高增。

投资要点：

维持“增持”评级 。公司公告2023 年半年度业绩快报，业绩超预期。公司在光伏领域龙头地位稳固，石英砂保供、新电池量产在即。维持2023-2025 年EPS 预测2.45、3.12、3.65 元。考虑近期光伏板块整体估值调整，下调目标价至49.0(-37.8)元，对应2023 年PE 20X。维持“增持”评级。

出货稳健增长，单位盈利超预期。公司23Q2 硅片出货28.23GW，对外销量12.58GW，预计单瓦利润0.1 元，电池组件出货17.22GW，预计单瓦利润0.26 元。公司组件单瓦利润显著提升，主要系：1)上游原材料成本下降，组件期货收益凸显;2)销售费用受质保金计提比例调整减少(计提比例仍处行业中上水平);3)财务费用受益汇兑收益大幅减少，预计23Q2汇兑收益约10 亿元。此外，公司Q2 计提资产减值损失约17.6 亿元。

石英砂保供助力硅片盈利，新电池技术值得期待。石英砂紧缺催化下，龙头企业凭借关键耗材保供、高效生产经营、N 型与薄片化技术三大优势，有望实现市占率和单位盈利双赢。近期硅片价格已企稳抬升，一线龙头企业受益于成本、品质、客户等优势率先提产，有望实现利稳量升。后续N型硅片需求持续提升，石英砂紧缺持续，有望进一步催化硅片盈利超预期。

新电池技术方面，HPBC 电池西咸一期15GW 和泰州4GW 已实现投产，西咸二期14gw 于23Q2 开始投产;Q1 实现出货300MW+，Q2 出货1.14GW。Topcon 方面，鄂尔多斯30GW 项目将于23 年8 月开始投产。

催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、BIPV 新品推出和大单签订。

风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。