林洋能源(601222)：业绩稳步增长符合预期 储能业务持续带来新增长

事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入47.50 亿元，同比增长31.85%;实现归母净利润8.51 亿元，同比增长15.96%;基本每股收益0.42 元，同比增长16.67%。2023Q3 实现营业收入15.39 亿元，同比增长20.08%;实现归母净利润2.70 亿元，同比下降16.75%。

智能板块不断提高技术研发水平，全面提升智能配用电产品的竞争力。根据公司半年报，2023 年上半年，公司在国网 2023 年第一批次电能表(含用电信息采集)招标采购和南网 2023 年计量产品第一批框架招标项目，合计中标金额约 4.58亿元;子公司 ELGAMA 公司中标海外智能电能表项目金额约人民币 3.68 亿元。

目前公司产品覆盖全球 30 多个国家和地区，在全球智能电表市场确立了良好的品牌形象和竞争优势。此外，公司继续重点开展面向多个国家的智能电能表、信息采集和智能交互系统的研发项目。基于 IEC 和 ANSI 技术标准，结合当地用户习惯，公司成功开发了全系列智能电能表、通信终端和主站采集及售电系统等产品，并通过 R46、KEMA、IDIS、MID 和 STS 等多项国际权威认证，成功实现与当今世界主流主站系统解决方案商(如兰吉尔、施耐德电气、Trilliant 及国电南瑞等厂家)的对接和互联互通。

光伏电池生产基地及新能源项目积极推进，光伏电站轻装上阵现金流有望不断优化。22 年12 月，公司与南通市经济技术开发区管委会签订协议，投资100 亿元，建设20GW 高效N 型TOPCon 光伏电池生产基地及新能源相关产业项目;根据公司前三季度业绩预告，该项目基地(一期项目第一阶段)顺利量产，EPC 项目加快落地推进。随着公司TOPCon 项目的顺利量产，该业务将为公司新能源板块带来发展新动力。此外，公司10 月26 日晚间，林洋能源发布公告称，公司全资子公司安徽林洋拟将其持有的颍上永阳新能源科技有限公司、颍上华新新能源科技有限公司、颍上华盛农业太阳能发电有限公司3 个子公司100%股权转让给安徽电投新拓，股权转让对价为2.66 亿元;公司全资下属公司湖北林洋拟将全资子公司仙桃林洋100%股权转让给中电农创，股权转让对价为1.5 亿元;此次股权转让交易有利于优化资产结构、提升资产流动性、增强公司资金实力，提升公司抗风险能力及竞争能力。

储能板块不断完善产业链布局，业务快速增长，促进公司整体业绩增长。公司持续完善储能上下游产业链条布局，根据公司2023 年半年报，公司控股子公司江苏林洋亿纬储能科技有限公司顺利完成多个储能项目供货及成功并网，交付超过GWh 的储能产品，实现销售收入是去年全年的两倍以上。此外，公司持续加强行业深度合作，在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，累计储备储能项目资源超5GWh。同时，林洋液冷小柜工商业储能产品线正式发布并实现市场销售，2023年上半年公司实现批量供货，为工商业储能产品市场开拓打下坚实基础。

投资建议与估值： 公司三大业务板块高质量发展，在“双碳”目标背景下，未来成长性高。我们预计2023-2025 年营业收入分别为81.5 亿元、132.4 亿元、180.8亿元，增速分别为64.8%、62.6%、36.5%;公司2023 年-2025 年归母净利润分　　别为11.3 亿元、15.7 亿元、19.6 亿元，增速分别为32.5%、38.7%、24.6%。维持“增持”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧;上游组件价格上涨风险;项目推进不及预期;电价下行的风险 ;政策推进不及预期;海外项目经营风险。