杰瑞股份(002353)：收入持续稳定增长 北美市场推广顺利

事件：公司发布2023 年三季报，基本符合预期。2023 前三季度公司实现营业收入87.56 亿元，同比增长23.10%，归母净利润15.64 亿元，同比增长4.59%，扣非归母净利润15.29 亿元，同比增长7.42%。2023Q3 公司实现营业收入33.36 亿元，同比增长30.67%;归母净利润5.21亿元，同比增长1.61%;扣非归母净利润5.12 亿元，同比增长2.85%。

公司点评：

收入端：油价持续高位运行，油服景气度延续，2023Q3 公司收入持续快速增长。行业层面，2023 年 7、8、9 月布伦特原油均价分别为80.2、85.1、92.6 美元/桶，波动区间为75—97 美元;2023Q3 均价为85.9 美元/桶，环比上涨10.5%，国内外油气资本开支带动油田服务和装备行业持续景气。因此，公司收入持续高增态势，2023 前三季度公司实现营业收入87.56 亿元，同比增长23.10%;单季度来看，2023Q3 公司实现营业收入33.36亿元，同比增长30.67%。

利润端：归母净利润小幅增长，主要由于产品结构变化，以及去年同期汇兑收益较高。2023前三季度毛利率18.29%，同比减少0.74pct;销售净利率18.29%，同比减少3.05pct。

2023 前三季度归母净利润15.64 亿元，同比增长4.59%;单季度Q3 归母净利润5.21 亿元，同比增长1.61%。利润与收入增速不同原因主要在于：1)产品结构变化：公司2021年中标27 亿元科威特天然气工程项目，主要在今年交付验收，因为工程类业务占比提升，毛利率相较油服装备偏低;2)汇兑收益下滑：根据公司的投关记录公告，公司2023 年前三季度汇兑收益为0.46 亿元，去年同期汇兑收益为3.06 亿元，如果剔除汇兑因素，前三季度净利润同比增速为27%左右。

北美地区电驱压裂设备推广顺利进行，国际化为公司打开成长空间。根据公司的投关记录公告，美国客户反馈公司电驱压裂设备的试用情况良好，近期已进入谈判合同条款阶段。

北美地区主要采取可移动式发电机组设备进行供电，公司具有电驱压裂设备+燃气轮机发电机组设备制造能力，在全球市场优势显著，有望受益于电驱更替柴驱设备的行业趋势。

下调23-25 年盈利预测，维持“买入”评级。展望23 年，供需依然偏紧，全年油价预计延续震荡态势，油服行业将延续作业量饱满状态;公司进一步推进国际战略，海外持续贡献增量。考虑到汇兑收益下滑影响，我们下调23-25 年归母净利润预测为23.92、27.94、34.61 亿元(之前为27.48、32.17、39.20 亿元)。公司目前股价(2023/10/27)对应23-25 年PE 分别为13、11、9X，依然处于历史估值低位，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价大幅波动风险、油气公司资本开支不及预期风险、海外拓展不利风险。