比亚迪(002594)：全年销量突破300万辆 出口高速增长

事件：公司发布2023 年12 月产销快报，12 月公司总销量34.1 万辆，同比+45.0%，23 年累计销量302.4 万辆，同比+61.9%;其中纯电动乘用车12 月销量19.1 万辆，同比+70.4%，23 年累计销量157.5 万辆，同比+72.8%，插混乘用车12 月销量14.9 万辆，同比+21.8%，23 年累计销量143.8 万辆，同比+52.0%。

12 月海外销售新能源乘用车3.6 万辆。

全价格带布局形成，高端品牌上量：公司23 年累计销量302.4 万辆，完成300 万辆年度目标。分品牌来看，12 月王朝+海洋销量32.2 万辆，同比+40.7%，23 年累计销量287.7 万辆，同比+55.3%，王朝+海洋网中23 年新车型海鸥、宋L 等表现亮眼，其中主流代步车海鸥12 月销量5.05 万辆，23 年累计28 万辆;宋L 上市首月销量破万。12 月腾势销量1.2 万辆，同比+98.8%，23 年累计销量12.8 万辆;12 月仰望(仰望U8)销量1593 辆，环比+290.4%，方程豹(豹5)销量5086 辆，环比+712.5%，高端化成效初现。展望未来，公司王朝海洋网将凭借已有爆款与强势新车型继续保持竞争力，个性化与高端化品牌打开细分市场空间，将贡献销量增量并增厚盈利。

出口高速增长，海外产能建设加速：12 月比亚迪出口乘用车3.6 万辆，同比+218.9%。23 年出口共计24.3 万辆，同比+334.2%，目前已覆盖全球六大洲的70 多个国家和地区。23 年以来比亚迪携5 款车型进入19 个欧洲国家，累计开店超230 家。11 月29 日比亚迪携其目前在泰国销售的ATTO 3(元PLUS)、DOLPHIN(海豚)、SEAL(海豹)三款车型以及腾势N7、仰望U8 亮相第四十届泰国国际汽车博览会;展览期间获5455 台订单。此外，12 月比亚迪进入南美洲巴拉圭、中东巴林市场。产能建设方面，12 月比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市建设新能源汽车整车生产基地，将深化公司欧洲布局。展望未来，公司产品出海与海外产能建设加速，出口将助力公司整体销量继续向上。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润304.96/458.89/636.78亿元。对应PE 分别为17.83/11.85/8.54 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新车型销量不及预期、行业竞争加剧、海外扩张的不确定性