有色金属大举回调!铜价还能狂飙多久?

铜不仅受到商品供需因素的影响，还与国际货币流动性关系紧密，深受美联储的货币政策的影响。年初以来，铜价已上涨超20%，未来，其还能延续上涨趋势吗?

昨日，A股有色金属板块强势领涨，今日则全面回调，板块跌超3%，领跌申万一级行业。黄金珠宝、稀有金属等概念集体走低。

个股方面，湖南黄金、赤峰黄金、银泰黄金等跌幅居前。

然而，PET铜箔、AI PC等概念逆势上涨，英联股份涨停。

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铜价飙涨

近来，金银铜的价格一同迅猛上升。5月21日铜价再次上涨，沪铜期货报收于887090元/吨，日内涨幅0.4%。

据光大证券微资讯，在有色金属行业中，铜有着“铜博士”的美誉，铜价深受行业供需及宏观经济形势的影响。有分析认为，近年来全球能源转型导致的去碳化和电气化趋势将不断提升对铜的需求，而过去十年全球在铜矿开采和相关投资方面的不足会导致供不应求，从而继续推升铜价。

根据美国地质勘探局(USGS)的数据，2023年全球铜储量已经高达10亿吨，智利、秘鲁、澳大利亚储量均达到1亿吨，俄罗斯、墨西哥、美国等国家紧随其后。

2023年全球铜矿产量达到2200万吨，较2022年微增0.46%。智利铜矿产量达到500万吨，约占全球产量的22.7%;秘鲁、刚果金、中国、美国2023年铜矿产量超过100万吨。

作为国际铜行业的权威研究机构，国际铜业研究组织(ICSG)的数据显示，2023年全球铜精矿的产量为2240万吨，产能利用率已经降至79.5%，创下近年来新低。

铜精矿经过冶炼、加工之后，被制成铜杆、铜管、铜箔、铜棒等各种产品形态，广泛运用于家用电器、交通运输、电子、建筑等行业。

随着全球经济不断复苏，2023年全球精铜消费量高达2654.9万吨，较2022年显著增长2.8%。而全球原生和再生铜产量也攀升至2654.7万吨，据此计算依然出现0.3万吨的供给缺口。

回顾近些年来精铜的供需状态，供给缺口已经成为常态，2022年供给缺口甚至高达53.4万吨。在供给缺口的影响下，国际精铜的库存持续回落至119.1万吨，创下2008年以来新低。

2024年2月，铜精矿的产量持续下滑至177.9万吨，创下近一年的低位。铜精矿的产能利用率也仅有77.6%，多种因素影响铜产能的释放。在季节性因素的影响下，1-2月全球精铜的供给过剩近19.6万吨，但较去年过剩30.4万吨仍有明显的减少。

长期来看，铜行业资本支出自2013年见顶以来，持续处于较低水平。再加上铜矿品位回落、环保及供应链冲击时常出现，这导致铜价面临供给扰动。

尤其是纽约铜市场，7月合约价格持续飙升，并呈现较大的升水。2023年以来，COMEX铜库存处于历史低位，这为多方发难、逼仓空头奠定库存基础。在历史上，期货市场多次上演逼仓行情，对商品价格产生极大的影响。

铜不仅受到商品供需因素的影响，还与国际货币流动性关系紧密，深刻受到美联储的货币政策的影响。

从历史经验看，加息周期铜价重心基本上移;降息周期铜价宽幅震荡，重心下移。并且，降息周期中，商品属性凸显，更需关注铜产业供需状态。而近期美国经济韧性及通胀表现超预期，市场逐渐下修美联储降息预期，据中信证券预期，美联储首次降息或在下半年，全年降息1次左右，且不排除全年不降息的可能性。

铜价与美联储利率政策

图片来源：广发期货

近日，美国公布了最新的通胀数据，4月份的消费者价格指数降幅超预期。此外叠加上周公布的美国生产者价格指数以及零售数据都出现了放缓，令市场重新燃起了对于美联储今年会有两次降息的希望。

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铜价还会继续上涨吗?

年初以来，铜价已上涨超20%，那么，未来还能延续上涨趋势吗?

华福证券分析师王保庆于5月20日发表研报《有色金属行业周报：降息预期加强及宏观利好政策提振有色市场，继续推荐金铜铝锑》提到，短期高铜价延后需求，但供给环比收缩可期，去库带动铜价易涨难跌，中期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移;长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，当前铜价长期看或仅是新起点。

华泰证券分析师李斌也认为，短期内铜价易涨难跌。其在5月17日发表研报《华泰 | 有色：短期铜价易涨难跌》指出，基本面上，SMM统计Q2-3国内部分铜冶炼厂进入集中检修期，电解铜供给降速有望延续。电力电网、新能源高景气度预期不变，“以旧换新”等政策或提振家电、汽车等行业景气度，我们认为Q2需求有望进一步改善;Q3须警惕淡季对需求带来的负面影响。政策面上，国内刺激政策频出，短期内或继续对铜价产生积极影响。同时，据Wind，截至5月7日，Comex铜非商业净多单占比处于2000年以来70%分位，说明近期市场情绪偏乐观但未到达最高点。

此外，还有专家指出，铜价或许会继续向上攀升，近些年来全球能源转型所引发的去碳化和电气化趋势会持续提高对铜的需求，而过去十年全球在铜矿开采以及相关投资方面的不足会导致供不应求的情况，进而继续推升铜价。预测近期1号电解铜现货铜价格波动区间或将为85000-89000元/吨。

随着铜价上涨，高盛也在5月3日的报告中指出，精炼铜供应日益紧张，而终端需求却持续稳健，可能导致将来出现铜供应短缺。鉴于供给缺口较大，高盛将铜的今年年末预期价位从1万美元/吨上调至1.2万美元/吨，全年均价预期从9200美元/吨上调至9800美元/吨，维持2025年平均1.5万美元/吨的预测。

高盛报告指出，随着铜矿供应量增速放缓，冶炼需求继续强劲，供需缺口可能会继续扩大。报告预测，全球铜矿供应量今年将增长2%，为2020年以来最为疲软的水平。同时，AI数据中心的建设和相关电力基础设施正在创造新的铜需求，预计AI数据中心的铜密度将从每兆瓦25吨增加到40吨，今年将产生平均8万吨的铜需求。

受美联储降息预期影响，今年来资金除了流入贵金属外，也有一部分流向了有色金属市场。针对铜价后期走势，一德期货分析师吴玉新表示，短期来看，铜仍交易二次通胀，供需缺口叙事逻辑仍然存在。所以，价格仍会偏强，但价格触及10000美元，在美联储未降息全球未共振复苏，仅靠供应扰动。个人认为，这个价格过于乐观了，基金持仓正在冲击历史高位区域，波动率与持仓也一路走高，拥挤度可能较高。因此，操作上要偏谨慎。