陕西煤业(601225)：业绩稳健 高分红彰显投资价值

财务摘要：2024 年全年，公司实现营业收入1841.45 亿元，同比增加1.47%;归属于上市公司股东的净利润223.60 亿元，同比下降3.21%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润211.62 亿元，同比下降14.25%;基本每股收益2.31 元/股，同比下降2.94%。2025 年一季度，公司实现营业收入401.62 亿元，同比下降7.30%;归属于上市公司股东的净利润48.05 亿元，同比下降1.23%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润45.52 亿元，同比下降14.98%;基本每股收益0.50 元/股，同比下降1.23%。

煤炭产销：2024 年公司实现煤炭产量17048.46 万吨，同比增加4.13%，煤炭销量25843.08 万吨，同比增加9.13%，其中自产煤销量16016.90 万吨，同比增加4.55%，贸易煤销量9826.18 万吨，同比增加17.54%。2025 年一季度煤炭产量4393.77 万吨，同比增加6.00%，自产煤销量3954.67 万吨，同比增加5.81%。

公司分红：根据公司《关于2024 年年度利润分配方案的公告》，本次年度利润现金分红110.14 亿元，与前次中期利润分配、三季度中期利润分配金额合并计算，共计现金分红金额130.70 亿元，占公司当年实现可供分配利润的65%。

投资建议：基于关税战影响，电力消费增速及煤炭价格在1-4 月均出现超预期下滑，2025 年或出现超预期不利影响，因此下调盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025 年-2027 年归母净利润分别为195.13 亿元、215.73亿元、227.88 亿元(此前预测2025 年-2026 年归母净利润为229.23 亿、234.06 亿)，同比分别-12.7%、+10.6%、+5.6%，EPS 分别为2.01 元、2.23元、2.35 元。公司经营稳健、高分红高股息可期，维持“买入”评级。

风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期等。