动煤仍存阶段性反弹预期

近期动力煤市场多空交织，叠加市场参与者对后期价格走势存在分歧，因此波动较为有限。截至1月21日，“CCTD环渤海动力煤现货参考价”5500K、5000K、4500K三个规格品分别收于696、610、520元/吨，日环比下跌3、3、2元/吨，同比则下跌67、61、64元/吨。

寒潮支撑电煤消费。目前正处于一年中最冷的“四九”时段，叠加寒潮天气影响，电煤日耗有望高位运行。据天气网消息，本周江南、华南等部分地区气温下降幅度将达到10～14℃，局地降温可达16℃以上，同时鄂豫皖湘黔等地还将有雨雪冰冻天气。而从CCTD监测的数据来看，不管是内陆还是沿海，近期动力煤库存均呈现下降趋势，在寒潮天气影响下，预计短期内库存仍有望加速去化。

补库预期支撑卖方挺价情绪。今冬的动力煤市场属于典型的“旺季不旺”，下游观望压价的情绪一直存在，采购也仅维持刚性拉运，而随着近期下游库存的回落，补库的预期在升温，特别是不少市场参与者认为下游在春节前应该会有一波相对明显的补库需求，在该预期未能证伪前，低价出货的意愿较低。

集港发运成本难有明显下降。上周以来产地市场煤炭价格开始松动，集港发运倒挂程度有所收窄，但仍普遍有20元/吨的倒挂，因此现货资源集港量仍未出现明显的提升。而受春节临近影响，预计后期主产区停产煤矿将逐渐增加，安监检查将趋严，因此产地价格持续明显下跌的可能性较小，集港发运成本也难有明显下降。

不过，目前中转港口库存仍同比偏高，加之部分进口煤资源仍具备较为明显的性价比优势，因此压制市场的因素也较多。

截至1月22日，CCTD监测的环渤海主要港口煤炭库存为2679.4万吨，较去年同期的2539.3万吨高出140.1万吨。因此中转环节的高库存将继续对市场情绪形成压制，导致终端很难出现持续性的集中采购，仍将以阶段性刚需采购为主。

另外，进口煤维持高位的可能性较大。在国内外供需、价格、政策及贸易节奏等多因素叠加影响下，2025年12月份我国煤炭进口量达到5859.7万吨，同比增长12%、环比增长33%，创单月历史新高。目前部分进口煤资源的性价比优势仍较为明显，叠加12月高进口量惯性，1月份煤炭进口量仍存在偏高的预期。

综合来看，寒潮天气、节前补库预期以及成本支撑继续对卖方挺价情绪形成积极影响，叠加随着终端库存下降，短期动力煤价格仍存在阶段性反弹的可能性，但同比偏高的中转港库存和低价的进口煤也会持续对市场形成压制，因此动力煤市场也难出现趋势性行情，整体仍将以窄幅震荡为主。