中海油服(601808)：钻井量价齐升油技服务稳健发展 2025年业绩大增22.47%

事件描述

公司发布2025 年年报。2025 年公司实现总营业收入502.82 亿元，同比增长4.10%;实现归母净利润38.42 亿元，同比增长22.47%;其单四季度，公司实现营业收入为154.29 亿元，同比提升5.39%，实现归母净利润为6.32 亿元，同比下降8.65%。

事件评论

盈利能力提升叠加利息下降，2025 年利润高速增长。2025 年国际油价明显下跌，公司积极应对风险挑战，优化海内外市场资源配置，不断提升成本管控能力,同时拓展“平台+”“船舶+”“技术+”等新业态，推动公司业绩稳定增长。2025 年公司毛利率达到17.39%，同比提升1.70pct;公司净利率达到8.07%，同比提升1.03pct。费用率方面，虽然因为汇兑损失财务费用率同比提升0.69pct，但得益于公司债务结构优化，2025 年利息费用同比下降16.25%。盈利能力提升叠加费用率改善，2025 年公司归母净利润增加22.47%。

高日费项目开始运营，钻井业务日费率大幅改善。2024 年受到沙特停船及天气因素影响，公司钻井平台作业日数同比减少1.3%。2025 年，公司始终以高水平供给精准适配市场变化，平台使用率实现同比增长，板块收入迈上新台阶。公司钻井平台作业19,360 天，同比增加10.6%。其中，自升式钻井平台作业15,109 天，同比增幅6.7%;半潜式钻井平台作业4,251 天，同比增幅27.2%。钻井平台日历天使用率91.0%，同比增加7.6 个百分点。价格方面，2025 平台平均日费为9.6 万美元/日，同比上涨9.1%，其中自升式平台日费同比下跌1.3%，半潜式平台日费同比上涨22.4%，日费提升或因半潜式平台高日费项目开始运行。2025 年挪威北海市场锁定优质合同，高价值项目有序运营并持续贡献利润;“南海八号”平台年内正式启动南美作业，成功拓展新市场;“COSL CONFIDENCE”平台成功刷新中东区域海上进尺纪录，持续巩固全球高端市场竞争力。

践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务未来仍将稳健发展。公司持续践行“技术驱动”战略，始终以市场需求为导向，2025 全球油田服务市场规模下降3%，但公司油田技术服务收入仅减少0.6%。从盈利能力来看，2025 年公司油田技术服务业务毛利率为22.6%，同比下降0.3pct。公司油田技术板块占总收入比重从2014 年的29%提升至2024 年的57%，根据公司战略指引，2030 年占比有望提升至60%，支撑公司整体盈利。

积极回报股东，分红率连续三年提高。公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.2825 元(含税)。截至2025 年12 月31 日，公司总股本 4,771,592,000 股，以此计算合计拟派发现金红利人民币1,347,974,740.00 元(含税)。本年度公司现金分红占当年归属于公司股东净利润的比例为35.09%，自2022 年起分红率连续三年得到提升。

若不考虑未来股本变动，预计公司2026 年-2028 年EPS 为0.94 元、1.02 元和1.08 元，对应2026 年4 月3 日收盘价的PE 分别为16.92X、15.59X 和14.74X，维持“买入”评级。

风险提示

1、国际油价大幅下跌;

2、公司产业部分转型失败。