煤炭行业：二季度煤企再陷困境 制约下半年煤价

概览:上半年业绩同比大幅下滑 我们统计的19家重点非转型煤炭上市公司上半年归属于母公司股东净利润同比下滑37.25%,幅度超过30%的公司达到18家;环比下滑8.15%,幅度超过30%的公司达到18家有9家。

在经济复苏疲弱和终端去库存中挣扎,2季度再陷困境.

上半年产销同比增长,神华贡献主要增量。上半年19家公司完成煤炭销量4.88亿吨,同比增加3694万吨,其中神华完成销量2.18亿吨(对外销售),占比为44.7%,同比增加3560万吨,贡献上半年主要增量。 2季度经济复苏疲弱下游去库存加速煤价下跌,煤炭企业再陷困境。整个上半年来看,收入、盈利等数据环比降幅并不大,但二季度受经济复苏疲弱及下游去库存导致的煤价下跌影响,煤炭企业再次陷入困境。

19家公司上半年实现营业收入合计3791亿元,同比下降3.77%,2季度受产销增加影响,实现营业收入1963亿元,环比增长7.36%。受煤价下跌影响,上半年19家公司整体毛利率为24.19%,同比下滑3.05个百分点,分季度来看,一季度毛利率为25.19%,环比上升0.51个百分点,二季度毛利率为23.25%,环比下滑1.94个百分点。上半年19家公司整体归属净利率为8.18%,同比下滑4.36个百分点,1季度归属净利率为9.60%,环比上升1.08个百分点,2季度归属净利率为6.86%,环比下滑2.74个百分点。

产业链地位不如从前,回款能力大幅下降。上半年19家公司应收账款为724亿元,较去年末大幅增加195亿元,占营业收入比重也由6.82%上升至19.09%,应收账款周转天数由去年末的20天增加到30天。

动力煤:煤价下行风险减弱,但供给增加仍是中期重要制约因素 经过旺季消耗,电厂库存降至较低水平,减缓后市煤价下行风险,随着冬储临近,未来港口需求有望改善,但神华等低成本供给下半年仍有增长空间,成为煤价中期重要制约因素。

炼焦煤:供需缺口难再现,煤价反弹空间或有限 炼焦煤价格目前的企稳反弹主要受益于下游去库存结束带来的需求和预期改善,但当前库存水平相对正常,经济预期也仅限稳增长,难以出现去年四季度的阶段性供需缺口,叠加产业链供给高弹性,除非下半年总需求出现大幅改善,煤价反弹空间或将有限。