中国石化：页岩气投资加速 看好公司未来发展

公司拥有22个天然气探矿权区块，合计面积10.2万平方公里，其中页岩气探矿权3.3万平方公里。目前公司涪陵页岩气一期基本成熟，已经试气投产的28口井在定压方式下平均稳产6万方/日，稳定期在2年以上，无论从稳产排量、稳产期长度还是从出气质量上看都可与北美主要页岩气区块媲美。

目前涪陵页岩气日销售310万方/天，相当于600万户家庭日常用气，是国家级页岩气示范区。按照计划，中石化拟分两期动用涪陵页岩气田3413亿立方米的储量，分两期建成涪陵页岩气田100亿方/年的产能。一期将在2013年开发试验的基础上，以涪陵页岩气田焦石坝区块为主体，预期在2015年底前建成50亿方/年产能，预期二期将在2017年底前新建产能50亿方/年。预计未来页岩气开发进度将会明显加快。

目前页岩气单井开发成本在8000万元左右，包括钻前、钻井和试气三部分。完井成本来看，14年完井成本在1.82元/方(其中运营成本0.94元)，对外售价2.78元/方。但随着勘探深度的加大，页岩气单井投资成本应该会增加，因此如何通过流程优化，技术突破降低完井成本仍是公司未来页岩气开发的核心问题。

财务与估值

我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.78，0.94，1.05元，参照2010年至今公司平均市盈率给予14年9倍估值，对应目标价7.02元，维持公司买入评级。

风险提示

原油价格超预期下跌

页岩气开采进度低预期