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平煤股份(601666):主焦煤提价显著 四季度公司业绩有望显著上行

2021-10-19 09:37:30 中泰证券股份有限公司   作者: 研究员:陈晨   

公司披露2021 年三季度经营数据,经营情况如下:

2021 年前三季度,公司实现原煤产量2171 万吨,同比减少5.09%(或-116 万吨);商品煤销量2295 万吨,同比减少1.75%(或-41 万吨),其中自有商品煤销量1994万吨,同比减少5.18%(或-109 万吨);实现销售收入185.67 亿元,同比增长17.18%;销售成本131.16 亿元,同比增长12.79%;煤炭销售毛利54.51 亿元,同比增长29.29%。

2021 年第三季度,公司实现原煤产量685 万吨,同比减少9.99%,环比减少2.57%;商品煤销量725 万吨,同比增加31.87%,环比减少4.08%,其中自有商品煤销量616 万吨,同比增加27.45%,环比减少5.20%。Q3 煤炭产销量的环比下滑预计与天气因素、强化安全检查等有关系。实现销售收入66.13 亿元,同比增长32.41%;销售成本45.86 亿元,同比增长29.99%;煤炭销售毛利20.27 亿元,同比增长38.24%。

三季度煤价涨幅扩大,盈利能力继续向好。根据公司公告,前三季度平均售价809 元/吨(同比+19%),单第三季度平均售价912 元/吨,环比二季度上涨121 元/吨(或+15%),上半年均价为761 元/吨,三季度较上半年价格上涨151 元/吨(或+20%)。成本方面,前三季度平均销售成本为572 元/吨(+15%),单第三季度平均成本为633 元/吨,环比二季度增涨67 元/吨(或为+12%),上半年单位成本为543 元/吨,三季度较上半年上涨89 元/吨(或+16%)。从毛利角度来看,三季度毛利达到20.3 亿元(上半年为27.5 亿元),三季度平均吨煤毛利达到280 元/吨,环比上涨53 元/吨(或为24%),三季度整体毛利约为上半年的74%,盈利能力持续向好。

四季度公司业绩预计将显著上行。根据公司2020 年年报,2021 年公司原煤产量计划3203 万吨,精煤产量计划 1160 万吨,若全年产量按计划完成,四季度产量将超过1000 万吨,且当前焦煤行情火热,市场价格高位运行,京唐港主焦煤价格维持在4000 元/吨上方,截止2021 年10 月17 日,京唐港主焦煤库提价4100 元/吨,较三季度均价(3176 元/吨)上涨29%。根据wind,公司Q4 主焦煤长协价格大幅上涨1200元/吨(较三季度末+68%),四季度盈利能力预计环比将大幅提升。

盈利预测与估值:基于焦煤价格高位运行,我们对公司盈利预测有所调整,假设公司的产销结构稳定,由于公司四季度长协价格大幅上涨,预测混煤、精煤、其他洗煤2021 年均价分别上涨30%、50%、30%,单位平均成本上涨25%、25%、15%,2022年均价分别上涨20%、30%、20%,2023 年基本维持稳定。我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司的净利润分别为41.0/80.0/83.1 亿元(前次为22.8/23.7/24.6 亿元),同比增长+195%、+95%、+4%,折合EPS 分别是1.76/3.44/3.57 元/股,当前股价11.54 元对应PE 分别为6.6/3.4/3.2 倍,考虑焦煤行业景气度异常高涨,公司将显著受益于价格上涨带来的业绩弹性,同时公司减员提效空间大,员工股权激励已经落地,前期发布高分红高股息规划(2019-2021 年分红率不低于60%),年内四季度业绩预计会更优,维持公司“买入”评级。

风险提示:煤炭价格下行风险,根据测算,如果其他不变,若2021 年精煤价格下滑50 元/吨,则2021/22/23 归母净利润分别下降3.05/4.05/4.21 亿元;安全生产风险。




责任编辑: 张磊

标签: 平煤股份

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