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通威股份(600438):多晶硅盈利能力强势 电池片盈利持续改善

2022-07-07 09:38:24 国泰君安证券股份有限公司   作者: 研究员:庞钧文/周淼顺/石岩  

本报告导读:

公司公布2022年半年度业绩预增公告,业绩高增超预期。多晶硅价格维持高位,行业高景气红利延续有望超预期;电池片业务困境反转,后续盈利有望持续改善。

投资要点:

维持“增持”评级 。公司公布2022 年半年度业绩预增公告,业绩高增超预期。考虑多晶硅价格上涨超预期,上调公司2022、2023、2024 年EPS预测至6.31(+2.28)、5.11(+0.66)、5.52(+0.31)元。考虑行业平均估值水平,给予公司2022 年15 倍PE,上调目标价至94.65(+31.22)元。公司受益多晶硅持续高景气,电池片盈利改善,助力业绩持续高增。

多晶硅板块出货高增,盈利能力强劲。公司2022 年二季度实现硅料销量预计约6 万吨,权益出货约5 万吨;预计Q2 含税均价在25 万元/吨,考虑新产能爬坡,预计单吨净利为13-14 万元,单吨净利持续维持高位。截至2021 年底,公司多晶硅总产能达18 万吨,包头二期5 万吨已于22 年7 月初投产,乐山三期12 万吨预计23Q3 投产,并规划至2026 年形成产能80-100 万吨。2022 年硅料环节持续紧俏超市场预期,当前含税均价已突破29 万元/吨,公司新产能快速释放,将持续受益行业高景气。

电池盈利持续改善,关注新型电池技术发展。公司2022 年二季度实现电池片销量预计在11GW 以上,单瓦盈利修复至3 分钱/W(对应6 年折旧),盈利能力持续改善。截至2021 年底,公司电池总产能达45GW,并已实现1GW HJT+1GW TOPCon 量产中试布局,预计至2022 年底公司电池产能将超70GW,并规划至2026 年形成产能130-150GW。2022 年电池片环节已迎来显著盈利改善,单瓦盈利持续修复,并持续关注新型电池技术进展情况。

催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。

风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。




责任编辑: 张磊

标签: 通威股份

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