宝丰能源(600989)：内蒙烯烃项目投产贡献增量 Q2业绩高增长

事件：公司发布2025 年半年度业绩预告，2025 年上半年，公司预计实现归母净利润54-59 亿元，同比增长63.4%-78.5%;其中Q2 单季度预计实现归母净利润29.6-34.6 亿元，同比增长57.3%-83.8%，环比增长21.6%-42.1%。

点评：

内蒙古烯烃项目投产带动烯烃销量同比大幅增长，2025 年Q2 业绩实现高增长：

2025 年Q2，公司主营产品焦炭、聚乙烯、聚丙烯市场均价分别为1226 元/吨、7565 元/吨、7479 元/吨，分别同比-34%、-11%、-5%，分别环比-11%、-10%、-1%。焦炭、聚烯烃价格下滑显著，但受益于公司内蒙古烯烃项目于2025 年3月完全投产，公司烯烃产品产销量大幅增长，助力公司2025 年Q2 业绩实现高增长。

内蒙项目陆续投产，宁东四期项目稳步推进，公司未来成长空间可期：2024 年11 月、2025 年1 月、2025 年3 月，公司内蒙古3×100 万吨/年烯烃项目陆续投产，公司烯烃产能由220 万吨/年增加至520 万吨/年。内蒙古烯烃项目全部采用国产化装置设备替代进口，其中有23 项达到国内国际领先水平。随着宁东三期100 万吨/年烯烃项目及内蒙古300 万吨/年烯烃项目投产，公司烯烃产能由120 万吨/年增加至520 万吨/年，占2025 年一季度末国内煤制烯烃总产能1542 万吨/年的34%，已位居煤制烯烃行业领先地位。此外，公司宁东四期50万吨/年烯烃项目稳步推进，包括25 万吨/年聚乙烯、25 万吨/年聚丙烯，公司宁东基地采用“绿电电解水制取绿氢绿氧直供煤化工”的新模式，将所产氢气、氧气直接送入化工装置，实现新能源替代化石能源。随着公司内蒙基地及宁东基地新产能逐步投产，业绩有望持续增厚。

盈利预测、估值与评级：2025 年以来焦炭、聚烯烃价格下滑，因此我们下调公司2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为120.66(下调13%)/138.31(下调8%)/147.07 亿元，折合EPS 分别为1.65/1.89/2.01 元。公司是国内煤制烯烃龙头企业，持续聚焦产业协同和降本增效，未来成长空间广阔，维持公司“增持”评级。

风险提示：产品价格波动风险;原材料价格上涨风险;项目投产进度不及预期。