石油项目转手接盘率现增多迹象

石油产业中所谓“华尔街式运营”，指经营者并不真正去钻井，而是出资购买别人的油气资产。直接购买储备资源一度是成本低廉的运作方式，著名石油投资家皮肯斯就是通过收购油气资源发家的典型。

现在情况则有所不同。目前石油投资项目对华尔街人士来说价格很高，不过一段时间以来石油项目的价格已有所回落。有分析人士认为，从目前美国石油勘探开采项目的估价来看，对应的美国西得克萨斯轻质原油（WTI）价格为每桶65美元。但就中东内陆项目而言，项目投资要保本，对应的油价仅为每桶29美元。此外，深海钻井的投资保本油价为每桶57美元，北美地区的页岩项目则为每桶62美元。

今年以来石油项目收购平均的溢价率达到28%，也就是说项目投资保本的对应油价要达到每桶83美元，这个数值已经超过了加拿大油砂项目投资保本油价每桶74美元的水平。这样的估值成本也解释了为什么今年以来石油项目转手接盘率不高。在油价下跌，不少现有运营方承压的情况下，本来应该有不少项目转手的。壳牌以总值850亿美元的现金和股票提出收购BG，这是一个超大型的经营转手，总价相当于BG年营业收入的27倍，这已经是相当高的收购价了。

美国石油勘探开采项目近期的最大收购交易是诺贝尔能源公司37亿美元收购罗塞塔资源公司，这笔交易于5月宣布后，诺贝尔能源的股价就一直低于该领域股价的平均值。美国油气产业的最大交易出现在基础设施领域而非开采领域，重要收购包括威廉姆斯公司139亿美元收购旗下威廉姆斯合伙公司尚未被威廉姆斯拥有的40%股份。此外，Energy Transfer Equity希望以510亿美元收购威廉姆斯公司，但已被拒绝。

年初预期中的项目收购最后实现的数量并不多，这是因为陷入财务问题的石油勘探开采企业其实并没有设想的那么多。2014年6月以来，WTI油价下跌了50%，但银行计算石油勘探开采企业储备资源价值和贷款金额的方式也进行了相应调整，因此在油价暴跌情况下企业信贷规模只降低了15%。

石油勘探开采企业在借贷市场上仍有运作余地。今年前5个月美国石油勘探开采企业通过发行债券融资166亿美元，而2014年这个数字为131亿美元。在此情况下，当前面临财务危机的石油企业数量并不多，因此被迫出售项目的情况也不多。

不过，这种情况也可能发生变化。今年9～10月间，银行将再次确定石油勘探开采企业的借贷规模，这预计将进一步缩减企业的贷款流动性。30多家石油公司今年已采取股权融资方式，接下来再这么做只会面临股东的更大阻力。此前对冲基金为企业抵御大宗商品价格暴跌发挥了很大作用，但对冲基金体量已有所不足。综上，不得不出售转手的石油企业和项目或将增加。

已有迹象显示转手接盘数量似在增长。从去年12月以来，5月是油气收购兼并最活跃的一个月。不过在目前的市场估值情况下，要说服董事会收购油气公司和项目还是比较困难的。标准普尔勘探开采行业指数从5月初以来已下跌近12%，美国原油价格基本保持在每桶60美元的水平，在估值企稳情况下，或许收购油气项目会对华尔街更有吸引力。