唱响煤炭投资主旋律

　　调低焦煤公司2009年盈利预测:从产业链角度而言,钢铁盈亏平衡、焦炭亏损的压力将在很大程度上压抑炼焦煤稀缺性的发挥,从而使价格出现回落;调低部分冶金煤公司的全年业绩,其中西山煤电自1.15 元/股调整至1.10元/股;平煤股份自1.27 元/股调低至1.10 元/股;开滦股份自0.80 元/股调低至0.68 元/股;盘江股份自1.20 调整至1.00 元/股。

　　冬季煤价是全年高点,均价往往比前三个季度单季度高出30元/吨左右。而在2009 年旺季叠加经济回暖因素,吨煤绝对涨价幅度已经超出历年水平。我们认为四季度大同优混现货价格有望超过660 元/吨左右,均价较三季度上涨10%。

　　受涨价预期影响,动力煤主流品种均会受益,中国神华、中煤能源、国投新集有一定估值提升空间,业绩影响更多体现在2010 年;大同煤业业绩环比增长或将在2009 年四季度反映出来,为此我们调高其盈利预测至1.90元/股（原1.80元/股）,并建议趋势投资者在四季度增持。

　　投资者对当前国内煤炭供应认识基本一致,唯一的不确定性因素是整个国际经济环境变化情况。这其中包括欧美经济体的复苏程度以及各国汇率（尤其是美元汇率）、利率的变动方向,以上国际因素将成为决定未来3-6 个月大宗商品价格走势的主力。

　　申万研究认为,未来几个月美国经济的复苏力度有望超越欧洲,美元持续走弱的空间其实不大,底部铸就之后美元将进入升值周期。为此,我们对国际油价判断比较中性,不认为大宗商品上涨会成为阶段性趋势;对四季度投资品相关行业（包括煤炭行业）都持偏中性的意见。

　　我们认为,四季度能跑赢行业的包括西山煤电、中国神华、国投新集、大同煤业及兖州煤业,可优先选择。