中国海油(600938)事件点评：增持体现大股东发展信心 地缘风险凸显公司战略价值

事件：公司发布《关于实际控制人增持公司股份进展的公告》，截至2026 年3月4 日，中国海油集团累计增持公司A 股股份70 万股，约占公司已发行股份总数的0.0015%，增持金额人民币3001 万元(不含税费);累计增持公司港股股份2430 万股，约占公司已发行股份总数的0.0511%，增持金额人民币3.73 亿元。

点评：

增持彰显大股东对公司发展信心，看好公司长期发展前景。2025 年4 月9 日，公司披露了《关于实际控制人增持公司股份计划的公告》，公司实际控制人中国海油集团拟自2025 年4 月8 日起的12 个月内增持公司A 股及H 股股份，拟增持金额累计不少于人民币20 亿元(含本数)，不超过人民币40 亿元(含本数)。

截至3 月4 日，公司已增持金额为4.03 亿元，已增持股份总数为2500 万股。

本次增持体现了中国海油集团对公司未来发展前景的信心，表明公司对资本市场的积极态度。

地缘政治风险驱动油价上行，公司践行增量降本之路长期价值凸显。当前美伊冲突持续发酵，原油价格持续上涨，我们预计地缘政治不确定性将驱动油价在中长期内保持高位运行。公司油气产量快速上行，2021-2024 年公司原油产量CAGR为8.0%，天然气产量CAGR 为10.5%。公司25-27 年远期产量增速计划分别为5.9%、2.6%、3.8%，远期产量增速趋于稳定。2024 年，公司油气当量储量为73 亿桶油当量，储量现金流价值仍被低估。25 年前三季度公司桶油主要成本为27.35 美元/桶，同比-2.8%，在国内远低于中国石油、中国石化，在海外低于埃克森美孚、雪佛龙和壳牌，具备国际竞争力。公司将抓好新能源资源获取和项目开发建设工作，推动海上风电发展与增储上产同向发力，坚持油气与新能源融合发展，油气绿色生产成效显著。公司担当保障国家能源安全重任，践行增量降本之路，积极推动增储上产，油气并举加速新能源转型，战略价值不断提升，有望实现穿越油价周期的成长。

盈利预测、估值与评级：考虑到25H2 油价中枢低于我们预期，我们下调公司25 年盈利预测，维持26-27 年盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为1254(下调9%)、1398、1443 亿元，折合EPS 分别为2.64、2.94、3.04 元/股。得益于优秀的产量增长和成本控制，公司有望充分受益于油价上涨弹性，我们维持对公司A 股和H 股的“买入”评级。

风险提示：油气价格大幅波动，勘探开发项目进度不及预期，海外市场风险。